Qué es el tracking error es una pregunta que solo me hice después de meses invirtiendo, cuando empecé a comparar dos ETFs que replicaban el mismo índice y no entendía por qué uno rendía ligeramente distinto al otro. Ningún ETF replica su índice de forma absolutamente perfecta. Siempre existe una pequeña desviación, y a esa desviación se le llama tracking error.
Vamos a ver qué significa, por qué se produce, y por qué merece la pena mirarlo más allá del TER.
Qué es el tracking error
El tracking error mide, en términos estadísticos, cuánto se desvía la rentabilidad de un ETF respecto a la de su índice de referencia a lo largo del tiempo. Cuanto más bajo sea, más fielmente sigue el ETF al índice que dice replicar. Cuanto más alto, mayor es la diferencia entre lo que «debería» rentar el fondo y lo que realmente rinde.
Es importante entender algo: un tracking error bajo indica una réplica precisa, pero no garantiza una rentabilidad mayor. Solo indica que el ETF sigue de cerca a su índice, sea cual sea el comportamiento de ese índice, positivo o negativo. La propia CNMV, en su guía sobre fondos cotizados en bolsa, confirma que el valor liquidativo de un ETF puede diferir del valor del índice de referencia por gastos, dividendos y otros factores propios del funcionamiento del producto, precisamente la base de esta desviación.
Tracking error vs. tracking difference: no es lo mismo
Estos dos conceptos se confunden mucho, y miden cosas distintas. El tracking error es una medida estadística de la volatilidad de la diferencia entre el ETF y el índice a lo largo de un periodo, es decir, cuánto varía esa desviación de un momento a otro. La tracking difference, en cambio, es simplemente la diferencia total de rentabilidad acumulada entre el ETF y el índice en un periodo concreto, por ejemplo, en un año.
Para un inversor particular, la tracking difference suele ser más fácil de interpretar de forma intuitiva: «cuánto menos ha ganado mi ETF respecto al índice». El tracking error es una métrica más técnica, usada sobre todo para comparar la consistencia de la réplica entre distintos productos.
Por qué se produce el tracking error
Hay varios factores detrás de esta desviación. El TER, la comisión de gestión, se descuenta cada año del patrimonio del fondo, generando una desviación estructural frente al índice, que no descuenta ningún coste. Los costes de transacción internos también influyen: cada vez que el fondo ajusta su cartera, por ejemplo cuando cambia la composición del índice, incurre en pequeños costes de compraventa que el índice teórico no tiene.
El método de réplica también pesa. Los ETFs de réplica por muestreo, que no compran todos los componentes del índice, suelen tener un tracking error algo mayor que los de réplica física completa. La gestión de la liquidez añade otra capa: el fondo necesita mantener algo de efectivo disponible para gestionar entradas y salidas de inversores, generando una pequeña desviación adicional. Y en fondos que invierten en varios países, las retenciones fiscales sobre dividendos pueden generar diferencias adicionales frente al índice teórico, que normalmente se calcula sin tenerlas en cuenta.
Rangos orientativos de tracking error
| Tracking error | Interpretación |
|---|---|
| Por debajo de 0,5% | Réplica de muy alta calidad, muy fiel al índice |
| Entre 0,5% y 2% | Réplica de calidad razonable, habitual en índices líquidos |
| Entre 2% y 5% | Calidad de réplica más baja; conviene revisar si el índice comparado es exactamente el correcto |
Estos rangos son orientativos. En mercados emergentes, small caps o renta fija, un tracking error algo más alto es más habitual, y no necesariamente indica mala gestión, sino mayor dificultad de réplica.
Por qué debería importarte como inversor
Aunque suele ser un factor secundario frente al TER a la hora de elegir un ETF, el tracking error aporta información complementaria muy útil. Un ETF con un TER bajo pero un tracking error inesperadamente alto podría estar incurriendo en costes ocultos no reflejados en el TER, por ejemplo, costes de transacción elevados por una gestión poco eficiente.
Comparar el tracking error entre varios ETFs que replican el mismo índice te permite valorar cuál gestiona la réplica de forma más eficiente en la práctica, más allá de lo que diga el folleto sobre su comisión. En índices más complejos de replicar, mercados emergentes, renta fija de muchos países, el tracking error suele ser más relevante que en índices sencillos y muy líquidos, como el S&P 500, donde las diferencias entre productos similares suelen ser mínimas.
Cómo consultar el tracking error
Este dato no siempre aparece tan visible como el TER, pero se puede encontrar en los informes periódicos que publica la gestora del fondo, normalmente semestrales o anuales, y en plataformas independientes de comparación de ETFs especializadas, que suelen mostrar tanto el tracking error como la tracking difference de cada producto.
Un tracking error bajo no lo es todo
Igual que pasa con el TER, el tracking error es un dato más a considerar, no el único criterio de decisión. Otros factores como el patrimonio del fondo, la liquidez, el método de réplica o la domiciliación fiscal del producto también deberían formar parte de tu análisis antes de elegir un ETF concreto.
Para cerrar
El tracking error mide con qué precisión y consistencia sigue un ETF a su índice de referencia a lo largo del tiempo. Aunque suele ser un factor secundario frente al TER, aporta información valiosa sobre la calidad real de la gestión de un fondo. Comparar este dato entre distintos productos que repliquen el mismo índice, sobre todo en índices más complejos de replicar, te ayuda a elegir con más criterio y a evitar sorpresas en tu rentabilidad real frente a la que «en teoría» debería ofrecerte el índice.
Aviso legal: este artículo tiene una finalidad exclusivamente educativa e informativa. No constituye asesoramiento financiero personalizado ni una recomendación de compra o venta de ningún producto de inversión. Antes de invertir, valora tu situación financiera y, si tienes dudas, consulta con un asesor financiero autorizado.